五金股票新闻网 五金股票公司 【固定收益专题报告】分省城投挖掘之山城重庆

【固定收益专题报告】分省城投挖掘之山城重庆

HAITONG

名称 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌%
海通风格指数
大盘100 -1.00 -2.21 -9.23
小盘200 -0.22 0.01 33.76
表现最好前五行业
旅游服务 2.43 -2.66 63.85
建材指数 1.60 0.37 23.88
农业指数 1.53 3.91 42.42
造纸指数 0.76 -1.12 20.22
医药健康 0.72 0.19 54.04
表现最差前五行业
家电器具 -1.35 -2.06 4.61
通讯服务 -1.35 -2.77 -1.81
有色金属 -1.24 -0.33 15.43
信息服务 -1.18 -1.98 33.18
金融指数 -1.14 -2.86 -7.75
备注:数据截止至2020年07月31日700
资料来源:WIND, 海通证券研究所

重要市场数据

晨会编辑:李影

 

最新研究与资讯

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【固定收益专题报告】分省城投挖掘之山城重庆。

【金融工程专题报告】结合多因子模型的基金重仓超配组合分析。

【金融工程专题报告】选股因子系列研究(六十九)一一高频因子的现实与幻 想。

【公司首次覆盖】川能动力(000155):扎根新能源产业,锂电布局落地在即。

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7月经济保持稳健。近期国常会部署进一步扩大开放稳外贸稳外资。会议指出, 要支持发展跨境电商、海外仓、外贸综合服务企业等新业态,将服务贸易创新 发展试点扩大到全国21个省份部分地区。我们认为,这充分贯彻了 “以国内大 循环为主体、国内国际双循环相互促进”的发展思路。以国内大循环为主体, 是要进一步实现国内和国际市场的更好联通,积极拓展国际合作空间,更好发 挥我国的国际合作竞争优势。

金融工程

刚需之下,关注龙头一一华安中证细分医药ETF(512120 )投资价值分析.医 药板块收益表现优秀,机构关注度较高。疫情影响有限,部分板块刚需属性明 显,关注细分领域龙头。细分医药指数具有较高的创新发展前景。细分医药指 数成分股流动性充足、龙头特征明显。细分医药指数历史表现优异,且具有一 定的相对估值优势。华安中证细分医药ETF采用完全复制法,紧密跟踪中证细 分医药产业主题指数。该ETF产品投资费用低、跟踪误差小、流动性日益增强, 基金经理具有丰富的基金管理经验。我们认为,该ETF是关注医药行业的投资 者的优良选择。

重点个股及其他点评

健盛集团(603558 ):疫情下更显韧性,二期员工持股承诺高增。发布二期员 工持股,承诺高增显信心。我们认为此次员工持股计划对公司核心人才具有正 向激励作用,既保持员工激励的有效性,也有助于实现股东利益最大化。我们 认为,伴随海外品牌逐步恢复开店,下半年订单有望明显回暖,产能利用率亦 将回升。海外产能布局+运动业务赛道建立长期增长逻辑。我们认为,公司未来 有望成为全球范围内优质的运动针织服饰制造商。

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固定收益专题报告分省城投挖掘之山城重庆

GDP、财政实力中上,广义债务率相对偏高。1 )经济财政实力中上。2019年重庆市GDP总量位列全国31个省市中第 17名,约为2.36万亿元。GDP构成中第三产业占比最大,且近年占比增长较快。财政实力总体一般,2019年重庆市综 合财力达8109亿元,公共财政财力5000多亿,一般公共预算收入是2000多亿,其中税收是1500多亿,财政自给率较 高。土地供给近年来比较多,政府性基金财力占比在全国前列,地价整体不贵,但是供应量大。2)人口密度大,金融资 源较多。重庆常住人口和户籍人口均超过3000万,人口密度较高,其中户籍人口常年呈现净流出状态,一般是去一线城 市和附近城市,北京、成都、深圳、上海这些地方去的比较多。常住人口常年低速增长,近10年年均增速不及1%。重 庆金融资源较多,截至20年6月末各项存款余额约4.24万亿元,同比增加6.43%,受疫情影响政府存款增速为负,但住 户存款和企业存款仍保持较高水平,尤其是普惠金融政策下企业存款增速上升。3)显性债务率低、广义债务率偏高。2019 年重庆市狭义债务率约为69.10%,仅算入城投债券余额的广义债务率近120.17%,算入所有城投带息债务余额后,广义 债务率约为232%,相对偏高。

一区两群与五大功能区。重庆发债平台有100家左右,数量众多。市国资委下面几个AAA级市级平台,资质优但收益率 也较低。区县平台建议可根据发展规划入手。重庆有38个行政区县,当下城市发展规划为“一区两群” “一区”为主城 都市区,包括原都市功能核心区、拓展区以及发展新区,“两群”包括渝东北生态涵养发展区和渝东南武陵山区城镇区, 从发展定位上看,“一区”中的核心区、拓展区和发展新区或可作为投资挖掘的主要区域。

五大功能区中,都市功能核心区和功能拓展区债务率最高,发展新区近年来实体提升。经济财政实力相对较强的都市功能 核心区和都市功能拓展区狭义、广义债务率均相对较高,其中江北区尤甚。发展新区近年来经济、财力均发展较快,2019 年城市发展新区平均综合财力超过了都市功能核心区和都市功能拓展区,而渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展 区平均GDP和综合财力较低,差异性也较大。

更具体来看,核心区和拓展区由9个区划构成,包括渝中、渝北、江北、南岸、沙坪坝、九龙坡、北碚、巴南、大渡口, 核心区中有个副省级新区两江新区,其主平台两江新区城投是AAA主体评级、省(直辖市)级平台,其他几个规模小一 点的平台都拿到了 AA+的主体评级。渝中是重庆核心地段,发债平台只有1家,由于地区发展较为成熟,近几年运营性业 务收入增加,但新增土地整治、安置房项目业务量有所减少。沙坪坝是老工业区,有3家AA+发债平台和1家AA级发债 平台。9个区划中巴南区、北碚区和大渡口区相对较弱,其中大渡口目前唯一的发债平台评级只有AA级。主城区周边一 圈是城市发展新区,江津、涪陵、合川、永川、长寿发展相对较好,2019年GDP总量都在700亿以上,主平台均拿到 AA+的评级,其中江津的GDP总量最高,涪陵产业优质。渝东北和渝东南地区间差异较大,比如渝东北的“万开云梁” 发展相对较好,特别是万州2019年GDP体量也在600亿以上,有1家发债平台评级拿到AA+,但近几年万州地区遭遇 政策红利的退潮,包括退出国家贫困区、三峡办撤销等,增长势头较差,GDP18-19年呈负增长。

(固定收益研究团队 姜超、杜佳)

【金融工程专题报告】结合多因子模型的基金重仓超配组合分析

主动基金具有较强的选股能力,跟随基金重仓超配的个股可以获得较优的收益表现。本文试图将主动基金的重仓股信息与 量化多因子模型结合,考察两者结合策略的收益表现。

基准重仓超配组合。以过去1年业绩排名前50%的偏股型主动基金前十大重仓股的并集为基金重仓股票池,计算其中每 只个股的持仓市值权重,并与大市值宽基指数一一沪深300指数成分股权重进行对比,若个股在重仓池中的持仓市值权重 高于沪深300指数成分股权重,则称其为基金重仓超配个股。季度换仓,将重仓超配个股按照等权方式加权,即为本文研 究的基准重仓超配组合。基准重仓超配组合年化收益17.25% ( 2013年初至2020年6月底),相对于沪深300指数和中 证500指数存在正超额收益。

3种与多因子模型结合的方法。(1 )多因子优选组合:选择重仓超配股票中多因子得分最高的N只股票构建等权组合。(2) 控制因子敞口的多因子优选组合:以重仓超配股票为选股样本池,控制因子敞口,获取最大化预期收益组合。(3)超配增 强组合:以全A为选股样本池,以重仓超配组合为优化基准,获取最大化预期收益组合。

相比于基准重仓超配组合,与多因子结合后的3种组合都可获得明显的收益提升,即与量化多因子结合后的重仓超配策略 具有更高的追随价值。

从整体收益表现来看,多因子优选组合(组合1 )与超配增强组合(组合3),优于控制因子敞口的多因子优选组合(组合 2)对于包含30只股票左右的组合而言,组合1和组合3都可获得40%以上的年化收益;而组合2为35.4%。

从各年度的收益分布来看,超配增强组合(组合3)与控制因子敞口的多因子优选组合(组合2),优于未控制因子敞口的 多因子优选组合(组合1 )。组合3和组合2各年度的收益分布更为平均,在几乎所有年份都可获得优于大部分偏股型主 动基金的收益表现,即组合收益在偏股型主动基金中的排名在前50%。特别地,在个股最大权重偏离为5%时,组合3自 2013年至2020年(截止6月底)在偏股型主动基金中的排名均在前20%。而组合1在极个别年份,如2019年,排名 在50%开外。

综合来看,在与多因子模型结合的框架下,由于因子存在失效可能,若不控制因子敞口则有可能出现极端情况,在某些年 份明显跑输大部分的偏股型主动基金。因此,要获得收益分布较为平均的业绩表现,建议选择控制因子敞口的多因子优选 策略和超配增强策略来与重仓股信息结合。

风险提示。因子失效风险,模型误设风险,市场系统性风险。

(金融工程研究团队 冯佳睿、罗蕾)

【金融工程专题报告】选股因子系列研究(六十九)一一高频因子的现实与幻想

高频行情数据蕴含丰富的信息,但市场上少有对此类数据的特征及如何应用的详细介绍。本文从高频行情数据的组成和结 构出发,系统整理了十几个既有经济学逻辑,又表现良好的因子,并通过多因子指数增强模型展现其实践价值。

Level2行情数据概况。Level2行情数据是目前国内证券市场上对于交易信息包含最为完整,颗粒度最为精细的行情数据 产品。主要有4种形式:分钟K线、盘口快照、委托队列、成交明细。Level2行情数据已覆盖在沪深两市上市的股票、 可交易型基金、沪深交易所指数等大量品种,还在积极扩展纳入ETF期权等沪深交易所上市的衍生品,基本可以满足对A 股市场的研究、投资和交易需求。

基于分钟成交数据的高频因子。根据分钟K线包含的信息,可构建高频偏度、下行波动占比、尾盘成交占比、量价相关性、 改进反转、平均单笔流出金额占比、大单推动涨幅,共七个因子。它们的月均Rank IC都在3%以上,年化ICIR都大于3。 其中,尾盘成交占比因子表现最优,月均Rank IC为4.86%,年化ICIR为3.59。

基于TICK委托数据的高频因子。盘口委托挂单数据刻画了投资者的买入意愿,开盘后30分钟内的委买增量越大,投资 者在这段时间内的买入意愿越强。开盘后净委买增额占比因子月均Rank IC为4.19%,年化ICIR为4.24。

基于逐笔成交数据的高频因子。根据逐笔成交数据中的“买”、“卖”标记和单号信息,可构建开盘后净主买占比、开盘后 净主买强度、大买成交占比、开盘后知情主卖占比,共四个因子。它们的月均Rank IC分别为3.31%、4.46%、4.35%、 2.86%,年化 ICIR 分别为 2.51、3.29、1.96、2.51。

基于TICK委托与逐笔成交数据的高频因子。委托挂单体现投资者尚未释放的交易意愿,而主买/主卖则代表已进行的交易 行为。若将两者结合,可以得到广义的投资者主动买入意愿。开盘后买入意愿占比因子和开盘后买入意愿强度因子的月均 Rank IC分别为4.34%和5.07%,年化ICIR分别为3.43和3.93。

高频因子在多因子组合中的应用。常用的在多因子模型中引入高频信息的方式有两种,一是在个股收益预测模型中直接加 入高频因子,二是利用高频因子剔除空头个股。对于沪深300指数、中证500指数和中证800指数,同时使用这两种方 法后,均可将指数增强策略的年化超额收益提升2.6%以上。并且,在时间序列上也较为稳定。在绝大部分年份中,引入 高频因子后的策略都优于基准策略。

风险提示。因子失效风险,模型误设风险,历史统计规律失效风险。

(金融工程研究团队 冯佳睿、袁林青、姚石、罗蕾、余浩淼)

【公司首次覆盖】川能动力(000155):扎根新能源产业,锂电布局落地在即

四川省国资委旗下企业,变革进行时。公司控股股东为四川能投,实控人为四川省国资委。截止6月8日,控股股东四川 能投直接持有上市公司3.328亿股股份,占公司总股本的26.20%,并通过化工控股和能投资本间接持有上市公司1.668 亿股股份,占公司总股本的13.13%。四川能投直接/间接持有上市公司4.996亿股股份,占公司总股本的39.33%,为上 市公司的控股股东。

新能源发电+储能布局助力公司业绩提升。公司目前主营业务主要包括风电、光伏发电和新能源综合服务业务。风电和光 伏发电:截至2019年年底,公司实现投产的总装机容量为47.92万千瓦,其中风电装机容量45.72万千瓦,光伏发电装 机容量2.20万千瓦,风电项目在建装机容量34万千瓦。公司新能源综合服务板块目前主要是化工产品、电力设备及机电 物资采购与销售,但公司正积极推进该部分业务转型,调整产业布局,目前已通过参与投资设立锂电基金布局锂矿、锂盐 领域。

受让大股东资产,锂电产业链布局齐备。2020年6月,公司公告与川能锂能基金签订了《股权收购意向协议》。川能动力 拟受让川能锂能基金持有的能投锂业62.75%股权。2019年11月,公司公告与川能锂能基金签订了《股权收购意向协议》 川能动力拟受让川能锂能基金持有的鼎盛锂业51%股权。

行业:风电光伏+锂电,新能源为核心。我国风电、光伏等可再生能源在发电量及装机容量方面均保持较高增速。根据中 电联公布的《2019年全国电力工业统计快报数据一览表》,2019年,我国发电量73253亿千瓦时,同比增加4.7%。其中 风电发电量4057亿千瓦时,同比增加10.9%;太阳能发电2238亿千瓦时,同比增加26.5%。锂行业方面,我们认为2020 年我国锂行业将处于供给紧平衡状态,碳酸锂价格止跌后,拥有优质低成本锂原料供应的企业盈利能力将会修复,我们看 好行业公司经营情况随之复苏。

公司财务分析:主营稳步增长,财务结构稳健。截至2020年Q1,川能动力拥有3.86亿元的货币资金,资产负债率为40.08%, 整体负债情况较为健康。2020年Q1公司净利润率为51.39%,实现归母净利润1.31亿元。公司经营性净现金流为1.15 亿元。

盈利预测与评级。我们预计2020-2022年公司新能源发电业务维持增长趋势,并预计随着新能源汽车需求复苏,碳酸锂行 业价格触底回升。公司锂盐销量持续增长,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.24、0.31和0.45元/股,参考可比 公司估值水平,给予2020年28-30倍PE估值,对应合理价值区间6.72-7.20元,给予“优于大市”评级。

风险提示。公司受让川能锂能基金持有的鼎盛锂业、能投锂业股权目前为意向协议,具体受让完成时间尚未确定。疫情对 锂盐需求影响超出预期,碳酸锂、氢氧化锂价格下跌风险。

(有色金属团队 施毅、甘嘉尧、陈晓航,电力设备及新能源团队 张一弛,钢铁团队 周慧琳)

宏观点评

7月经济保持稳健 从中观高频数据来看,7月经济保持稳定。终端需求保持稳定,35城地产销量增速回落,但仍处年内次高点,而乘用车批 零销量增速也双双回升。工业生产稳中趋升,上周样本钢企钢材产量增速转正,主要行业开工率也是涨多跌少、增速上行。

近期国常会部署进一步扩大开放稳外贸稳外资。会议指出,要支持发展跨境电商、海外仓、外贸综合服务企业等新业态, 将服务贸易创新发展试点扩大到全国21个省份部分地区。我们认为,这充分贯彻了 “以国内大循环为主体、国内国际双 循环相互促进”的发展思路。以国内大循环为主体,绝不是关起门来封闭运行,而是要进一步实现国内和国际市场的更好 联通,积极拓展国际合作空间,更好发挥我国的国际合作竞争优势。

需求:下游地产走弱,乘用车改善,家电走强,纺服仍弱。中游钢铁、水泥走弱,化工改善。上游煤炭分化、有色走强。 交运分化。

价格:上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭回补、有色去化。

(宏观经济研究团队姜超)

金融工程点评

刚需之下,关注龙头一一华安中证细分医药ETF(512120 )投资价值分析

医药板块收益表现优秀,机构关注度较高。2020年以来,医药板块因新冠疫情受到市场追捧,医药指数在2020年上半年 涨幅明显。伴随着医药板块良好的收益表现,机构投资者的关注度也持续上升。与19年四季度末相比,医药板块获机构 大幅增持,20年一季度持仓占比排名第一。

疫情影响有限,部分板块刚需属性明显,关注细分领域龙头。2020年1季度受疫情影响,企业开工延迟、医疗需求减少, 医药板块上市公司收入、利润增速均受到影响。从子板块上看,药店、创新药服务链以及医疗器械等板块受到的影响相对 较小。我们认为,在疫情的影响下,行业集中度有望进一步提升,未来可重点关注细分领域龙头。

细分医药指数介绍。细分医药指数于2012年4月11日发布,以2004年12月31日为基日,基点为1000点。细分医药 指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股,反映沪深两市细分医 药产业公司股票的整体走势。成分股数量为50只,单只个股最高权重不超过15%。

细分医药指数具有较高的创新发展前景。细分医药指数着重于研发投入高的生物制品、化学制药板块,成分股属于申万二 级化学制药和生物制品行业的权重合计为67.2%,具有较高的创新发展前景。

细分医药指数成分股流动性充足、龙头特征明显。细分医药指数成分股市值大、营业收入高、日均成交额大,龙头特征显 著。在医药生物行业,龙头公司通常具有更高的盈利能力和分红水平。我们认为,在A股国际化进程加速、机构投资者占 比逐渐提升的环境下,行业地位稳固、财务资质更优、分红优势明显的龙头公司吸引力将会越来越大。

细分医药指数历史表现优异,且具有一定的相对估值优势。近5年来(2015.07- 2020.06 ),细分医药指数累计上涨42.16%, 年化收益7.29%;相对于同期沪深300指数年化超额8.71%;优于市场上的大部分医药行业指数。此外,细分医药指数 的估值水平低于大部分的医药行业指数,具有一定的相对估值优势。

华安中证细分医药ETF采用完全复制法,紧密跟踪中证细分医药产业主题指数。该ETF产品投资费用低、跟踪误差小、 流动性日益增强,基金经理具有丰富的基金管理经验。我们认为,该ETF是关注医药行业的投资者的优良选择。

风险提示。本报告所有分析均基于公开信息,不构成任何投资建议;权益产品收益波动较大,适合具备一定风险承受能力 投资者持有。

(金融工程研究团队 冯佳睿)

重点个股及其他点评

健盛集团(603558):疫情下更显韧性,二期员工持股承诺高增

发布二期员工持股,承诺高增显信心。公司拟将不超过1486.32万股,占总股本不超过3.57%的股份用于员工股权激励, 此次公司参与员工不超过140人,并针对“无缝”业务板块及常驻海外员工在权益分配上进行倾斜。此次员工持股计划受 让公司回购股票价格为4元/股,存续期4年,解锁分为1年/2年/3年,每期解锁比例为40%/30%/30%,公司对应每期 解锁,分别承诺业绩:2020/2021/2022年营收不低于14.99/19.48/25.48亿元,或同期净利润不低于2.03/2.65/3.46亿元。 我们认为此次员工持股计划对公司核心人才具有正向激励作用,既保持员工激励的有效性,也有助于实现股东利益最大化。

海外终端逐步恢复,利于订单持续回暖。通过跟踪Nike、Adidas、lululemon、迪卡侬、优衣库的全球店铺开业情况,我 们发现上述品牌大中华地区店铺基本在3月逐步恢复开店,海外门店也在5月开始集中恢复开店。3月初,优衣库美国 50家门店,欧洲27家门店已恢复营业,自5月中旬,Nike15个以上国家/地区、Lululemon海外超150家门店,Adidas 全球2/3的门店均已恢复营业。我们认为,伴随海外品牌逐步恢复开店,下半年订单有望明显回暖,产能利用率亦将回升。

海外产能布局+运动业务赛道建立长期增长逻辑。我们认为公司在制造端和客户端具备以下优势,制造端:①中国基地维 持1.6亿双棉袜、约2350万件无缝产量,依靠中国制造保证生产高效、产品高品质;②布局越南产能,越南棉袜产量已 达1.5亿双(2019),并新公布5亿元棉袜、无缝产能项目,应对全球贸易局势变化。客户端:①合作全球知名服装品牌, 绑定高集中度大客户。②棉袜、无缝内衣产品毛利率分别为28%、33% (2019),高毛利反映高产品品质。我们认为,

公司未来有望成为全球范围内优质的运动针织服饰制造商。

盈利预测与估值。考虑到海外疫情不确定性,我们预计公司2020、2021年实现归母净利润1.50、2.74亿元,给予2021 年PE估值区间18-20X,对应合理价值区间11.88-13.20元,给予“优于大市”评级。

风险提示。产能扩张不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,人民币汇率波动等。

(纺织服装团队梁希)

近两日研究报告

【宏观】

1、实体经济观察2020年第28期:7月经济保持稳健2020-07-30 陈兴,姜超,于博

【策略】 【债券】

1、 分省城投挖掘之山城重庆2020-07-30 杜佳,姜超

2、 全球单晶龙头一一隆20转债发行报告2020-07-30 姜超,姜珮珊

3、 解构评级调整,关注经济修复一一20年上半年信用评级调整回顾与展望2020-07-29 姜超,杜佳

【基金】

1、 海通证券-券商集合理财周报-20200729 2020-07-29 高道德,皮灵

2、 海通证券2020年2季度私募基金季报-不惧短期调整,推荐标准配置-20200729 2020-07-29 高道德,徐燕红

【金融产品】

1、 结合多因子模型的基金重仓超配组合分析2020-07-30 冯佳睿,罗蕾

2、 选股因子系列研究(六十九)一一高频因子的现实与幻想2020-07-30 冯佳睿,袁林青,姚石,罗蕾,余浩淼

【行业】

1、 基金持仓向电商板块集中,建议关注具备线上运营能力的公司2020-07-29 梁希

2、 全球新能源及无人驾驶行业跟踪周报:特斯拉连续四季度盈利,Waymo与FCA扩大自动驾驶合作范围2020-07-29 王猛,杜威

3、 中国是全球最大软饮市场之一,未来继续保持较好增长2020-07-29 闻宏伟,张宇轩

【公司】

1、 疫情下更显韧性,二期员工持股承诺高增2020-07-30 梁希,盛开

2、 扎根新能源产业,锂电布局落地在即2020-07-30 施毅,张一弛,甘嘉尧,陈晓航,周慧琳

3、 上半年净利润同比预增31.49%,5G驱动盈利增长2020-07-29 陈平,蒋俊

4、 过滤材料销售大幅增长,公司利润亮眼2020-07-29 杜市伟,潘莹练,冯晨阳,申浩

HAITONG 信息披露 分析师声明

本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告 所采用的数据和信息均来自市场公开信息,分析师不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于分析师的职业理解,清晰准确地 反映了分析师的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明

  1. 投资评级的比较和评级标准:

以报告发布后的6个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后6个月内 的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅;

  1. 市场基准指数的比较标准:

A股市场以海通综指为基准;香港市 场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500或纳斯达克综合指数为基准。

类别 评级 说明
股票投资评 级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在10%以上;
中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间;
弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;
无评级 对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。
行业投资评 级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;
中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;
弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明

本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称”本公司”的客户使用•本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或 所表述的意见并不构成对任何人的投资建议•在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时 期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公 司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务•

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根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号(以姓氏拼音排序):

曾彪 S0850517080006 陈佳彬 S0850519090004 陈久红 S0850511030003 陈平 S0850514080004
蔡思圆 S0850518110003 陈兴 S0850519110001 陈星光 S0850519070002 陈晓航 S0850519090003
陈阳 S0850517020002 陈宇 S0850520060002 成艳丽 S0850517090003 陈扬扬 S0850518070002
曾知 S0850514050001 陈子仪 S0850511010026 杜佳 S0850518080002 丁频 S0850511050001
杜市伟 S0850516080010 杜威 S0850517070002 邓勇 S0850511010010 戴元灿 S0850517070007
冯晨阳 S0850516060004 范国钦 S0850520040001 冯佳睿 S0850512080006 房青 S0850512050003
傅逸帆 S0850519100001 高道德 S0850511010035 关慧 S0850518010001 甘嘉尧 S0850520010002
高上 S0850515090002 高瑜 S0850519080003 黄竞晶 S0850518110001 洪琳 S0850519050002
何婷 S0850516060001 贺文斌 S0850519030001 胡歆 S0850519080001 郝艳辉 S0850516070004
姜超 S0850513010002 金晶 S0850518120002 蒋俊 S0850517010002 姜珮珊 S0850517070004
吉晟 S0850520070001 解巍巍 S0850518070001 孔维娜 S0850512070006 李富华 S0850518050001
李芳洲 S0850519060002 李宏科 S0850517040002 刘海荣 S0850517080010 李金柳 S0850518070004
林加力 S0850518120003 刘璐 S0850519100003 罗蕾 S0850516080002 吕丽颖 S0850518060002
李淼 S0850517120001 李明亮 S0850511010039 李姝醒 S0850519040001 刘 威 S0850515040001
梁希 S0850516070002 李轩 S0850519070001 路颖 S0850511010009 李影 S0850517090005
李阳 S0850518080005 李雨嘉 S0850517110005 罗月江 S0850518100001 刘彦奇 S0850511010002
李智 S0850519110003 毛云聪 S0850518080001 钮宇鸣 S0850511010040 倪韵婷 S0850511010017
潘鹤 S0850511010038 皮灵 S0850517090002 潘莹练 S0850517070010 申浩 S0850519060001
石建明 S0850511010028 盛开 S0850519100002 孙 婷 S0850515040002 余炜超 S0850517010001
孙维容 S0850518030001 宋潇 S0850519070003 孙小雯 S0850517080001 施毅 S0850512070008
涂力磊 S0850510120001 谈鑫 S0850518100005 唐宇 S0850517110004 唐洋运 S0850511040002
闻宏伟 S0850514030001 吴杰 S0850515120001 汪立亭 S0850511040005 王猛 S0850517090004
王旭 S0850513020002 王毅 S0850518100004 吴一萍 S0850511010003 徐柏乔 S0850513090008
相姜 S0850519090002 谢磊 S0850518100003 徐琳 S0850511040008 谢盐 S0850511010019
荀玉根 S0850511040006 徐燕红 S0850518040001 谢亚彤 S0850517080007 许樱之 S0850517050001
于博 S0850516080005 于成龙 S0850518090004 杨德顺 S0850511100001 杨凡 S0850518070003
颜慧菁 S0850520020001 余浩淼 S0850516050004 杨林 S0850517080008 尹苓 S0850518100002
袁林青 S0850516050003 虞楠 S0850512070003 姚佩 S0850518080004 姚石 S0850517120002

颜伟 S0850520030001 余伟民 S0850517090006
张翠翠 S0850517110003 周丹 S0850518080003
周慧琳 S0850519090001 周洪荣 S0850514070004
朱劲松 S0850515060002 张磊 S0850517070006
郑琴 S0850513080005 周霞 S0850513070006
张向伟 S0850517070011 赵洋 S0850517100001
张一弛 S0850516060003 赵明炜 S0850520070002
张振岗 S0850519050001 庄梓恺 S0850519040002
余文心 S0850513110005 衣桢永 S0850517100004
张高艳 S0850520060001 郑宏达 S0850516050002
张恒晅 S0850517110002 朱军军 S0850517070005
朱蕾 S0850514070002 朱默辰 S0850519020001
周旭辉 S0850518090001 张欣劼 S0850518020001
张弋 S0850518070005 郑雅斌 S0850511040004
张宇轩 S0850520050001 周一洋 S0850518120001
张峥青 S0850518090002

 

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作者: ly5j.com

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