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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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五金网—埃斯顿跟踪点评报告

公司研究|工业|资本货物 证券研究报告

国家级战投入股+行业景气,厚积薄发迈向新征程 买入|维持

公司研究|工业|资本货物 证券研究报告

国家级战投入股+行业景气,厚积薄发迈向新征程 买入|维持
——埃斯顿跟踪点评报告
事件: 当前价/目标价:16.51 元/17.8 元

公司公布定增预案,拟以 11.62 元/股向中国通用技术(集团)控股有限责 目标期限: 6 个月

任公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司和湖北小米长江产业基金 基本数据

合伙企业(有限合伙)发行公司股份 8605.85 万股、募资约 10 亿元。 52 周最高/最低价(元):17.95 / 8.22

报告要点: A 股流通股(百万股): 730.70

  • 战投背景雄厚,有望公司带来技术+市场+品牌等战略性资源 A 股总股本(百万股): 840.39

此次参与公司定增的三名战投背景雄厚,其中通用技术集团系中央直接管 流通市值(百万元): 12063.90

理的国有重要骨干企业、着力发展先进制造、医药医疗健康、贸易与工程承 总市值(百万元): 13874.79

包三个核心主业。国家制造业转型升级基金是集成电路基金后的又一只国 过去一年股价走势

家队大基金,主要投向基础制造和新型制造、新材料、新信息技术等领域。 107

小米长江产业基金,是由小米集团打造的助力中国先进制造业而成立的产 78

业投资平台,主要投向智能制造、工业机器人、先进装备和半导体等领域。 50

公司与上述三名战投合作意义重大,一方面代表国家级基金对公司技术、产 21

品、竞争力的认可,另一方面战投拥有产业资源众多,有望给公司带来领先 -8

的国内国外核心技术、市场、渠道、品牌等资源,助力公司向全球机器人产 7/24 10/23 1/22 4/22 7/22

埃斯顿 沪深300

业第一阵营的愿景迈进。

资料来源:Wind

  • 工业机器人行业复苏强劲,1-6 月行业产量累计同比增长 10% 相关研究报告

随着汽车工业投资触底、3C 投资持续增长以及以光伏、半导体、锂电为代

表等新兴应用领域的旺盛投资,我国工业机器人行业从 19 年四季度起逐渐 《国元证券*公司研究*埃斯顿 2019 年年报及 2020 复苏,20 年一季度行业虽受疫情有所影响,但二季度开始仍延续复苏趋势, 一季报点评:经营现金流创新高,经营能力持续提升上半年工业机器人产量同比增长 10%,复苏强劲。且疫情期间,自动化程 2020.04.28

度较高的企业在复工复产进度明显快于劳动力密集型的企业。我们判断在

疫情得到控制后,企业增加购置自动化设备来替代人工需求更为强烈。 报告作者

  • 自主研发+外延并举,定增后持续夯实国际化核心竞争力 分析师 满在朋

公司全产业链模式是以大力度技术投入为支撑、以All made by Estun 为基 执业证书编号 S0020519070001

础。2020 年公司成功并入德国百年机器人企业 Cloos,Cloos 是全球机器 电话 021-51097188-1851

人焊接细分领域的领军企业,将给公司带来的新的发展机遇和新的业务增 邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn

长点,另公司定增后资金充裕,更加稳固了公司国产机器人领头羊的地位。

  • 投资建议与盈利预测

暂不考虑Cloos 并表,预计公司 20-22 年归母净利润 1.1/1.6/2.2 亿元,EPS为 0.13/0.19/0.26 元,对应 PE 分别为 126/86/65X,维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。

附表:盈利预测
财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万元) 1461 1421 1776 2265 2664
收入同比(%) 36 -3 25 28 18
归母净利润(百万元) 101 66 110 162 215
归母净利润同比(%) 9 -35 68 47 33
ROE(%) 6.3 4.1 6.2 8.3 9.9
每股收益(元) 0.12 0.08 0.13 0.19 0.26
市盈率(P/E) 137.11 211.07 125.81 85.80 64.68
资料来源:Wind,国元证券研究中心(暂不考虑 Cloos 并表)

埃斯顿(002747)公司点评报告 2020 年 07 月 24 日

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3

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财务预测表
资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元
会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E
流动资产 2045 1674 2593 3201 3623 营业收入 1461 1421 1776 2265 2664
现金 316 309 386 492 579 营业成本 935 910 1130 1438 1694
应收账款 594 596 738 944 1109 营业税金及附加 10 11 12 14 15
其他应收款 27 24 32 41 47 营业费用 106 96 85 90 90
预付账款 17 17 24 24 24 管理费用 191 188 213 261 293
存货 355 330 416 527 621 研发费用 113 129 160 193 213
其他流动资产 735 399 997 1173 1242 财务费用 39 62 74 93 98
非流动资产 1576 2113 2105 2195 2215 资产减值损失 -11 0 0 0 0
长期投资 39 438 441 441 441 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
固定资产 355 422 537 622 628 投资净收益 10 17 14 15 15
无形资产 359 395 414 432 450 营业利润 102 74 142 218 296
其他非流动资产 823 857 713 700 695 营业外收入 22 20 21 20 20
资产总计 3621 3787 4697 5395 5838 营业外支出 1 1 1 1 1
流动负债 1576 1710 2391 2873 3024 利润总额 124 93 162 238 316
短期借款 887 966 1572 1849 1874 所得税 10 5 13 19 25
应付账款 226 240 290 372 437 净利润 114 88 149 219 290
其他流动负债 463 503 530 652 713 少数股东损益 13 22 39 57 76
非流动负债 329 359 372 365 361 归属母公司净利润 101 66 110 162 215
长期借款 198 239 239 239 239 EBITDA 185 196 281 388 480
其他非流动负债 131 120 133 127 123 EPS(元) 0.12 0.08 0.13 0.19 0.26
负债合计 1905 2068 2762 3238 3386
少数股东权益 98 109 148 205 281 主要财务比率
股本 838 835 841 841 841 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E
资本公积 522 512 512 512 512 成长能力
留存收益 305 311 421 583 797 营业收入( ) 35.7 -2.7 24.9 27.6 17.6
归属母公司股东权益 1618 1610 1787 1952 2171 营业利润( ) 16.0 -27.6 92.4 53.3 35.5
负债和股东权益 3621 3787 4697 5395 5838 归属母公司净利润( ) 8.8 -35.0 67.8 46.6 32.6
获利能力
现金流量表 单位: 百万元 毛利率( ) 36.0 36.0 36.4 36.5 36.4
会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利率( ) 6.9 4.6 6.2 7.1 8.1
经营活动现金流 14 113 -226 53 226 ROE( ) 6.3 4.1 6.2 8.3 9.9
净利润 114 88 149 219 290 ROIC( ) 5.4 6.1 7.1 9.0 10.8
折旧摊销 43 60 65 77 86 偿债能力
财务费用 39 62 74 93 98 资产负债率( ) 52.6 54.6 58.8 60.0 58.0
投资损失 -10 -17 -14 -15 -15 净负债比率( ) 58.2 63.6 69.5 67.9 65.6
营运资金变动 -163 -68 -619 -304 -213 流动比率 1.30 0.98 1.08 1.11 1.20
其他经营现金流 -9 -12 120 -17 -21 速动比率 1.07 0.79 0.91 0.93 0.99
投资活动现金流 -382 -172 -296 -135 -71 营运能力
资本支出 226 116 118 112 44 总资产周转率 0.43 0.38 0.42 0.45 0.47
长期投资 94 45 3 0 0 应收账款周转率 3 2 3 3 2
其他投资现金流 -61 -11 -175 -22 -27 应付账款周转率 3.91 3.91 4.27 4.34 4.19
筹资活动现金流 272 94 598 188 -68 每股指标(元)
短期借款 453 79 605 277 26 每股收益(最新摊薄) 0.12 0.08 0.13 0.19 0.26
长期借款 -42 41 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.02 0.13 -0.27 0.06 0.27
普通股增加 2 -3 6 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.93 1.91 2.13 2.32 2.58
资本公积增加 14 -10 0 0 0 估值比率
其他筹资现金流 -154 -13 -13 -89 -94 P/E 137.11 211.07 125.81 85.80 64.68
现金净增加额 -94 31 77 107 87 P/B 8.58 8.62 7.77 7.11 6.39
EV/EBITDA 78 74 51 37 30

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3

事件: 当前价/目标价:16.51 元/17.8 元

公司公布定增预案,拟以 11.62 元/股向中国通用技术(集团)控股有限责 目标期限: 6 个月

任公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司和湖北小米长江产业基金 基本数据

合伙企业(有限合伙)发行公司股份 8605.85 万股、募资约 10 亿元。 52 周最高/最低价(元):17.95 / 8.22

报告要点: A 股流通股(百万股): 730.70

  • 战投背景雄厚,有望公司带来技术+市场+品牌等战略性资源 A 股总股本(百万股): 840.39

此次参与公司定增的三名战投背景雄厚,其中通用技术集团系中央直接管 流通市值(百万元): 12063.90

理的国有重要骨干企业、着力发展先进制造、医药医疗健康、贸易与工程承 总市值(百万元): 13874.79

包三个核心主业。国家制造业转型升级基金是集成电路基金后的又一只国 过去一年股价走势

家队大基金,主要投向基础制造和新型制造、新材料、新信息技术等领域。 107

小米长江产业基金,是由小米集团打造的助力中国先进制造业而成立的产 78

业投资平台,主要投向智能制造、工业机器人、先进装备和半导体等领域。 50

公司与上述三名战投合作意义重大,一方面代表国家级基金对公司技术、产 21

品、竞争力的认可,另一方面战投拥有产业资源众多,有望给公司带来领先 -8

的国内国外核心技术、市场、渠道、品牌等资源,助力公司向全球机器人产 7/24 10/23 1/22 4/22 7/22

埃斯顿 沪深300

业第一阵营的愿景迈进。

资料来源:Wind

  • 工业机器人行业复苏强劲,1-6 月行业产量累计同比增长 10% 相关研究报告

随着汽车工业投资触底、3C 投资持续增长以及以光伏、半导体、锂电为代

表等新兴应用领域的旺盛投资,我国工业机器人行业从 19 年四季度起逐渐 《国元证券*公司研究*埃斯顿 2019 年年报及 2020 复苏,20 年一季度行业虽受疫情有所影响,但二季度开始仍延续复苏趋势, 一季报点评:经营现金流创新高,经营能力持续提升上半年工业机器人产量同比增长 10%,复苏强劲。且疫情期间,自动化程 2020.04.28

度较高的企业在复工复产进度明显快于劳动力密集型的企业。我们判断在

疫情得到控制后,企业增加购置自动化设备来替代人工需求更为强烈。 报告作者

  • 自主研发+外延并举,定增后持续夯实国际化核心竞争力 分析师 满在朋

公司全产业链模式是以大力度技术投入为支撑、以All made by Estun 为基 执业证书编号 S0020519070001

础。2020 年公司成功并入德国百年机器人企业 Cloos,Cloos 是全球机器 电话 021-51097188-1851

人焊接细分领域的领军企业,将给公司带来的新的发展机遇和新的业务增 邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn

长点,另公司定增后资金充裕,更加稳固了公司国产机器人领头羊的地位。

  • 投资建议与盈利预测

暂不考虑Cloos 并表,预计公司 20-22 年归母净利润 1.1/1.6/2.2 亿元,EPS为 0.13/0.19/0.26 元,对应 PE 分别为 126/86/65X,维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。

附表:盈利预测
财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万元) 1461 1421 1776 2265 2664
收入同比(%) 36 -3 25 28 18
归母净利润(百万元) 101 66 110 162 215
归母净利润同比(%) 9 -35 68 47 33
ROE(%) 6.3 4.1 6.2 8.3 9.9
每股收益(元) 0.12 0.08 0.13 0.19 0.26
市盈率(P/E) 137.11 211.07 125.81 85.80 64.68
资料来源:Wind,国元证券研究中心(暂不考虑 Cloos 并表)

埃斯顿(002747)公司点评报告 2020 年 07 月 24 日

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3

财务预测表
资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元
会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E
流动资产 2045 1674 2593 3201 3623 营业收入 1461 1421 1776 2265 2664
现金 316 309 386 492 579 营业成本 935 910 1130 1438 1694
应收账款 594 596 738 944 1109 营业税金及附加 10 11 12 14 15
其他应收款 27 24 32 41 47 营业费用 106 96 85 90 90
预付账款 17 17 24 24 24 管理费用 191 188 213 261 293
存货 355 330 416 527 621 研发费用 113 129 160 193 213
其他流动资产 735 399 997 1173 1242 财务费用 39 62 74 93 98
非流动资产 1576 2113 2105 2195 2215 资产减值损失 -11 0 0 0 0
长期投资 39 438 441 441 441 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
固定资产 355 422 537 622 628 投资净收益 10 17 14 15 15
无形资产 359 395 414 432 450 营业利润 102 74 142 218 296
其他非流动资产 823 857 713 700 695 营业外收入 22 20 21 20 20
资产总计 3621 3787 4697 5395 5838 营业外支出 1 1 1 1 1
流动负债 1576 1710 2391 2873 3024 利润总额 124 93 162 238 316
短期借款 887 966 1572 1849 1874 所得税 10 5 13 19 25
应付账款 226 240 290 372 437 净利润 114 88 149 219 290
其他流动负债 463 503 530 652 713 少数股东损益 13 22 39 57 76
非流动负债 329 359 372 365 361 归属母公司净利润 101 66 110 162 215
长期借款 198 239 239 239 239 EBITDA 185 196 281 388 480
其他非流动负债 131 120 133 127 123 EPS(元) 0.12 0.08 0.13 0.19 0.26
负债合计 1905 2068 2762 3238 3386
少数股东权益 98 109 148 205 281 主要财务比率
股本 838 835 841 841 841 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E
资本公积 522 512 512 512 512 成长能力
留存收益 305 311 421 583 797 营业收入( ) 35.7 -2.7 24.9 27.6 17.6
归属母公司股东权益 1618 1610 1787 1952 2171 营业利润( ) 16.0 -27.6 92.4 53.3 35.5
负债和股东权益 3621 3787 4697 5395 5838 归属母公司净利润( ) 8.8 -35.0 67.8 46.6 32.6
获利能力
现金流量表 单位: 百万元 毛利率( ) 36.0 36.0 36.4 36.5 36.4
会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利率( ) 6.9 4.6 6.2 7.1 8.1
经营活动现金流 14 113 -226 53 226 ROE( ) 6.3 4.1 6.2 8.3 9.9
净利润 114 88 149 219 290 ROIC( ) 5.4 6.1 7.1 9.0 10.8
折旧摊销 43 60 65 77 86 偿债能力
财务费用 39 62 74 93 98 资产负债率( ) 52.6 54.6 58.8 60.0 58.0
投资损失 -10 -17 -14 -15 -15 净负债比率( ) 58.2 63.6 69.5 67.9 65.6
营运资金变动 -163 -68 -619 -304 -213 流动比率 1.30 0.98 1.08 1.11 1.20
其他经营现金流 -9 -12 120 -17 -21 速动比率 1.07 0.79 0.91 0.93 0.99
投资活动现金流 -382 -172 -296 -135 -71 营运能力
资本支出 226 116 118 112 44 总资产周转率 0.43 0.38 0.42 0.45 0.47
长期投资 94 45 3 0 0 应收账款周转率 3 2 3 3 2
其他投资现金流 -61 -11 -175 -22 -27 应付账款周转率 3.91 3.91 4.27 4.34 4.19
筹资活动现金流 272 94 598 188 -68 每股指标(元)
短期借款 453 79 605 277 26 每股收益(最新摊薄) 0.12 0.08 0.13 0.19 0.26
长期借款 -42 41 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.02 0.13 -0.27 0.06 0.27
普通股增加 2 -3 6 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.93 1.91 2.13 2.32 2.58
资本公积增加 14 -10 0 0 0 估值比率
其他筹资现金流 -154 -13 -13 -89 -94 P/E 137.11 211.07 125.81 85.80 64.68
现金净增加额 -94 31 77 107 87 P/B 8.58 8.62 7.77 7.11 6.39
EV/EBITDA 78 74 51 37 30

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作者: ly5j.com

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