五金股票新闻网 五金股票行情 国内航班恢复持续向好,关注海外疫情及疫苗进展

国内航班恢复持续向好,关注海外疫情及疫苗进展

交通运输

发布时间:2020-07-29

报告摘要:

证券研究报告 / 行业动态报告
顺丰物流底盘继续夯实,关注国际航线边际改善
同步大势
上次评级: 同步大势

顺丰航空网络继续夯实,国际业务进一步打开。近期,顺丰新增一架全货机,航空机队规模增长至 60 架,并于 7 月 22 日与 eBay 完成对接,为 eBay 提供可追踪物流

服务。全货机是提升航空货运效率及构建国际航空物流供应链的基础条件。目前中国全货机整体规模才 100 余架,对比 Fedex 686 架全货机仍有非常大的差距。国内快递企业仍主要以服务 C 端为主,国内制造业快递物流及国际快递物流的发展仍处于初级阶段。顺丰对航空运输网络建设(包括航空运力及机场建设)是为国内 C 端消费及 B 端制造打造一张“插上翅膀”的物流网络,我们认为顺丰在制造业端及国际业务的发展潜力还远未被发掘,未来发展空间巨大。持续看好顺丰在持续夯实物流底盘后,在制造业端及国际业务端的潜力释放。

国内航班恢复持续向好,关注海外疫情及疫苗进展。7 月 23 日民航航班量创疫情以

来新高,恢复至疫情前约八成。旅客运输量达 127.28 万人次,同比恢复近七成,客

座率达 73.57%。国际方面, 8 月 1 日起俄罗斯将恢复与伦敦、安卡拉和伊斯坦布尔间的航班。8 月 10 日起将恢复至安塔利亚、博德鲁姆、达拉曼等土耳其疗养度假城市的航班。目前国内航空业的主要矛盾在于国际线的恢复,而海外疫情暂未有明显好转迹象,疫苗尚未取得突破性进展,国际线边际改善影响有限,我们对国内航空板块仍持保守态度。

跨境电商长期格局向上,关注疫情下的流量增长。跨境电商交易规模维持 15%以上

高增长,线下往线上迁移大趋势及政策鼓励将推动行业长期向上。疫情作为重要催化剂,迫使线下 B 端贸易往线上迁移并加速 C 端消费者线上渗透率提升,跨境电商有望迎来加速发展阶段。

年度策略和长期组合:年度策略以“宅经济”为核心,兼顾跟踪周期性,总体以防

御为主。1.“宅经济”催化“互联网+”加速发展的快递、物流和供应链行业; 2. 关注供需格局良好的油运行业;3.以 REITs 为主的交运基础设施的价值重估。年度组合为:顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁、传化智联。

本周重点推荐: 顺丰控股、中远海能、招商轮船

风险提示: 快递行业价格战加剧,油汇剧烈波动,国际冲突加剧

历史收益率曲线

25%

16%

7%

-2%

-11%

-20%

2019/7

2019/8

2019/9

2019/10

2019/11

2019/12

2020/1

2020/2

2020/3

2020/4

2020/5

2020/6

涨跌幅(%) 1M 3M 12M
绝对收益 4.95% 8.78% -6.38%
相对收益 -3.91% -9.88% -24.33%
行业数据
成分股数量(只) 117
总市值(亿) 25521
流通市值(亿) 18169
市盈率(倍) 14.06
市净率(倍) 1.27
成分股总营收(亿) 27329
成分股总净利润(亿) 1293
成分股资产负债率(%) 55.86
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重点公司主要财务数据

EPS PE 评级

证券分析师:瞿永忠
执业证书编号:S0550515110002
(021)20363212 quyz@nesc.cn
研究助理:王哲宇
执业证书编号:S0550119100015
(021)20361258 wangzhey@nesc.cn
重点公司 现价 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
顺丰控股 63.55 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.60 买入
圆通速递 15.08 0.53 0.6 0.67 28.45 25.13 22.51 买入
申通快递 16.15 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.55 增持
韵达股份 24 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.67 买入
中远海能 7.12 0.09 0.8 0.75 79.11 8.90 9.49 买入
招商轮船 6.2 0.41 0.7 0.58 15.12 8.86 10.69 买入
大秦铁路 6.44 0.92 0.79 0.93 7.00 8.15 6.92 增持
京沪高铁 6.15 0.28 0.19 0.26 21.96 32.37 23.65 增持
传化智联 5.76 0.49 0.67 0.7 11.76 8.60 8.23 买入

图 1:国内航线 RPK 增速 6

图 2:国内航线客座率 6

图 3:铁路货运总量及增速 6

图 4:煤炭铁路日均装车量及增速 6

图 5:大秦线煤炭运输量及增速 7

图 6:全国快递业务量及增速 7

图 7:全国快递业务收入及增速 7

图 8:BDI 走 势图 7

图 9:中国沿海散货运价走势 7

图 10:中国出口集装箱运价走势 8

图 11:波罗的海原油运价指数走势图 8

图 12:波罗的海成品油运价指数走势图 8

图 13:港口货物吞吐量及增速 8

图 14:港口外贸货物吞吐量及增速 8

图 15:港口集装箱吞吐量及增速 9

图 16:交运子板块指数月度变化幅度 9

图 17:交运子板块指数周度变化幅度 9

图 18:航空运输主要上市公司周度股价变化 9

图 19:机场主要上市公司周度股价变化 9

图 20:铁路主要上市公司周度股价变化 10

图 21:物流主要上市公司周度股价变化 10

图 22:航运主要上市公司周度股价变化 10

图 23:港口主要上市公司周度股价变化 10

图 24:2020 年第 30 周各行业市盈率比较 10

图 25:2020 年第 30 周各行业市净率比较 11

图 26:交运各子行业历史市盈率走势图 11

表 1:重点公司推荐汇总 11

表 2:主要覆盖公司汇总(2020-07-24) 12

交运行业整体策略

中国在政治经济改革、技术变革加速、国有企业改革深化推进,国家经济运行效率提升等条件下,经济运行逐渐进入一个新的“转型升级”的历史阶段;“非冠”疫情冲击泾渭分明:国内基本肃清和信心趋强,国际总体形势严峻,美国为主的难言见顶,总体不平衡,国际交往严重卡壳;川普挑起的新一轮事端致使中美竞合难度加大,但是中国转型升级趋势难挡。整体上我们的投资研究策略将进入一个新的阶段。2020 年整体上经济增速将见底反弹,但是爬坡是个缓慢的过程;疫情催化“宅经济”长期加速发展,疫情重塑工作场景, “按需到门”取得永久性市场。我们交运年度整体策略调整为以“宅经济”为核心,兼顾跟踪周期性,具体有三个方向: 1、继续以“宅经济”催化“互联网+”经济加速发展的快递、物流和供应链的代表企业; 2、继续关注供需格局良好的油运公司业绩爆发机会,即使油运市场波动较大;3、以 REITs 为主要改革工具的交运基础设施的重点公司的价值重估。

子行业策略和本周重点信息传递

铁路公路——全国铁路客流持续回升,铁路防汛形势严峻

铁路公路整体观点

  1. 7 月 24 日,国家铁路集团公布 6 月份全国铁路日均发送旅客 553 万人次,铁路

客流持续回升。受新冠肺炎疫情影响,2020 年上半年,全国铁路旅客发送量同比下降 53.9%。

  1. 今年入汛以来,铁路防汛形势十分严峻,京广、京九、沪昆、焦柳等铁路沿线降雨量达往年的 2 至 3 倍,部分线路区段出现水害断道险情。为应对汛情,铁

路局和各部门协调联动,对重点地段实行拉网式防汛隐患排查,对 195 处防汛

重点部位安排 24 小时看守,对 2856 处防汛重点位臵降雨时安排看守。

  1. 2020 年铁路板块以防守为主基调,我们预计 2020 年货运增长大约 10%,高铁客运继续保持两位数增长。另外,铁路传统客运将开始渐进的“动车化和价格市场化”发展, 其相应效益显著。持续推介广深铁路、大秦铁路,京沪高铁。

本周信息传递

  1. 锦江投资:每股分配比例 A 股每股现金红利 0.25 元,B 股每股现金红利 0.035

美元,共计派发现金红利 1.38 亿元。

  1. 宁沪高速:公司全资子公司宁沪投资公司参与洛德基金公司发起设立房地产投资母基金三期,宁沪投资公司认缴出资人民币 50,000 万元整。

物流快递——淘宝物流时效体系全面升级

物流快递整体观点

  1. 日前,淘宝天猫上线当日达、次日达等服务,全面升级物流时效体系。消费者在淘宝天猫搜索时可以看到更多确定时效商品,根据需要进行选择。此前,淘宝首页曾新增“小时达”入口,消费者可以购买限时 1 小时内送达的各类日用百货、水果生鲜等。
  2. 7 月 22 日, eBay 发布消息称,已与顺丰、通邮完成对接,两家企业会为 eBay

提供可追踪物流服务,提供的物流服务追踪信息将同步至 eBay,并被平台视为符合“eBay 关于可追踪物流管理方案的政策”。

  1. “电商兴则快递兴”,电商的持续景气带动快递行业的快速发展,但快递行业价格战使行业公司仍深陷增收不增利的泥潭。我们认为,行业价格战仍将持续, 格局尚不明朗,新旧问题将制约快递企业发展,但头部企业集中度会持续提升。在此背景下,长期推介 ToB 的供应链物流快递一体化龙头的顺丰控股,并推介低估值且控本能力持续改善的圆通速递。

本周信息传递

  1. 天顺股份:中国证监会对公司提交的上市公司非公开发行新股核准的申请材料

进行了审查,决定对该行政许可申请予以受理。

  1. 嘉诚国际:公司为全资子公司申请银行授信提供担保,被担保人为三景电器, 担保金额为 1.6 亿元。

航空机场——东航成立厦门分公司,首都机场上半年预计亏损

航空机场整体观点

  1. 7 月 25 日上午,东方航空厦门分公司成立,东航正式将厦门列为其“四梁八柱”

航线战略的重要支柱,计划到 2025 年投入 40 架飞机,成为厦门市场主要基地航空公司之一。

  1. 7 月 24 日,北京首都国际机场股份在港交所发布公告,预计今年上半年将净亏损 7.4 亿-8.1 亿元。上半年首都机场累计飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量分别约为 11.86 万架次、1301.2 万人次及 57.2 万吨,比去年同期分别减少约 59.5%、73.6%和 39.6%。
  2. 供给层面,时刻增速放缓带动行业供给进一步放缓,但需密切跟踪 737MAX 复飞进程的扰动影响;需求方面,宏观经济承压,贸易争端尚未完全解决,航空需求不确定性尚未解除,期待国内经济回暖带来航空需求反转的投资机会。长期推介关注三大航包括国航、南航和东航,并关注具备长期差异化竞争能力、业务创新的的春秋航空和吉祥航空。

本周信息传递

1) 深圳机场:2020 年 6 月旅客吞吐量为 295.81 万人次,同比减少 28.45%,今年

累计 1418.67 万人次,同比减少 45.09%。

航运港口——外贸集装箱业务回暖,汛情持续影响长江枢纽港口生产

航运港口整体观点

  1. 7 月中旬,八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 4.3%。其中,外贸同比增长

4.5%,较上期加快 3 个百分点;内贸同比增长 3.9%。

  1. 入汛以来,长江流域防汛形势严峻。武汉、南京等地多个码头因防汛需要而停产。7 月中旬,南京、武汉、重庆三港合计货物吞吐量同比大幅减少 21%,集装箱货物吞吐量同比增长 5.6%。
  2. 受全球经济和贸易增速放缓影响,集运和干散货以平稳为主调;我们推荐供需格局改善,行业迎来向上周期的油运板块,同时需要关注中远海能“制裁”进展和中美能源采购计划。重点推介 VLCC 船队规模最大、受益行业向上周期, LNG 和干散货业务提供稳定盈利垫的招商轮船;油轮规模全球最大、盈利弹性最大的中远海能。

本周信息传递

  1. 中远海能:公司为全资子公司提供担保,被担保人为中发香港,本次担保金额

为 5000 万美元(约合人民币 3.49 亿元)。

  1. 营口港:A 股每股现金红利 0.048 元,共计派发现金红利 3.11 亿元。

重点行业数据指标跟踪

由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势,因此我们将长期跟踪,以便及时提示相关重要时点和机会。,大连股票如何开户
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航空国内指标

图 1:国内航线 RPK 增速 图 2:国内航线客座率
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

铁路货运指标

图 3:铁路货运总量及增速 图 4:煤炭铁路日均装车量及增速
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 5:大秦线煤炭运输量及增速
数据来源:东北证券,Wind

快递业务数据

图 6:全国快递业务量及增速 图 7:全国快递业务收入及增速
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

航运综合运价指数

图 8:BDI 走势图 图 9:中国沿海散货运价走势
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 10:中国出口集装箱运价走势 图 11:波罗的海原油运价指数走势图
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

图 12:波罗的海成品油运价指数走势图
数据来源:东北证券,Wind

港口货物及集装箱吞吐量

图 13:港口货物吞吐量及增速 图 14:港口外贸货物吞吐量及增速
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 15:港口集装箱吞吐量及增速
数据来源:东北证券,Wind

行业与重点公司股价变动分析

图 16:交运子板块指数月度变化幅度 图 17:交运子板块指数周度变化幅度
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 18:航空运输主要上市公司周度股价变化 图 19:机场主要上市公司周度股价变化
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

行业动态报告

图 20:铁路主要上市公司周度股价变化 图 21:物流主要上市公司周度股价变化
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 22:航运主要上市公司周度股价变化 图 23:港口主要上市公司周度股价变化
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

板块历史和行业横向估值比较

图 24:2020 年第 30 周各行业市盈率比较
数据来源:东北证券,Wind

行业动态报告

图 25:2020 年第 30 周各行业市净率比较
数据来源:东北证券,Wind
图 26:交运各子行业历史市盈率走势图

数据来源:东北证券,Wind

重点推荐公司和主要覆盖公司汇总

表 1:重点公司推荐汇总

EPS PE
公司 代码 推荐理由
2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
顺丰控股 002352 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.60 1.业务量维持稳健增长,高服务质量维持品牌溢价,单票收入同比提升;2.“规模效应+信息化”带动毛利率和费用率持续改善;3.“重货+ 冷链+国际+同城”新业务快速拓展,获批的鄂

州机场进一步巩固天网核心竞争力。

圆通速递 600233 0.53 0.6 0.67 28.45 25.13 22.51 1.公司作为快递行业头部企业,市占率位居行业第三,且公司管理、业务量及成本管控三方面改善明显,业绩回暖;2.对比同行公司及圆通历史估值水平,均处于底部,随着基本面改

善,有望迎来业绩和估值的双升。

申通快递 002468 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.55 公司是阿里“菜鸟”系的核心快递公司,将继续保持行业平均水平的发展。
韵达股份 002120 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.67 公司远领先于行业的机械设备和运输工具投入及行业第二的业务量打造了成本优势及规模优势,保证公司在行业激烈价格战中具备较强的成本安全垫和加盟商稳定性。公司市占率稳步提升且新增业务量市占率领先头部落后企业。公司成本及规模优势有望维持公司强竞

争力,在头部企业分化中,继续成长。

中远海能 600026 0.09 0.8 0.75 79.11 8.90 9.49 油运行业短期迎重要催化,中期仍处于向上周

期,制裁解 除后,公司将充分受益,业绩弹性大,有望实现估值和业绩双升。

招商轮船 601872 0.41 0.7 0.58 15.12 8.86 10.69 1.公司是全球最大的 VLCC 船东和 VLOC 船东;2.由于处于上行周期,公司业绩弹性大, 有望充分受益;3.干散货和 LNG 业务提供了

稳定盈利垫。

大秦铁路 601006 0.92 0.79 0.93 7.00 8.15 6.92 在公转铁和煤炭供需格局总体稳定背景下,大秦线运量随着疫情结束将恢复正常增长,公司业绩具有较高确定性;公司估值和股息率具有

较强的吸引力。

京沪高铁 601816 0.28 0.19 0.26 21.96 32.37 23.65 京沪高铁坐拥中国高铁黄金线路,区位优势明

显,盈利能力突出,未来产能扩张和票价提升仍将带来业绩成长。

传化智联 002010 0.49 0.67 0.7 11.76 8.60 8.23 传化物流以公路港为基础,以信用体系重构为突破,以人- 车-货为对象,以“物流+ 互联网+ 金融”为导向,发展“基础公路港+核心智能物流+创新物流金融”的“323”战略业务构架,打造顺应国家物流战略的“蓝领工人商圈”,价值

数万亿。

数据来源:东北证券,Wind

表 2:主要覆盖公司汇总(2020-07-24)

收盘价 EPS PE
公司 代码 周涨幅 PB
上周 本周 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
中国国航 601111.SH 6.96 6.96 0.0% 0.44 -0.46 0.45 15.8 15.5 1.1
南方航空 600029.SH 5.42 5.42 0.0% 0.22 -0.24 0.41 24.6 13.2 1.1
东方航空 600115.SH 4.41 4.42 0.2% 0.20 -0.10 0.40 22.1 11.1 1.2
上海机场 600009.SH 71.50 68.37 -4.4% 2.61 1.36 2.99 26.2 50.3 22.9 4.1
白云机场 600004.SH 14.84 14.19 -4.4% 0.48 0.25 0.68 29.6 56.8 20.9 1.8
深圳机场 000089.SZ 8.99 8.60 -4.3% 0.29 0.11 0.30 29.7 78.2 28.7 1.5
大秦铁路 601006.SH 6.56 6.44 -1.8% 0.92 0.79 0.93 7.0 8.2 6.9 0.9
广深铁路 601333.SH 2.38 2.39 0.4% 0.11 0.10 0.13 21.7 23.9 18.4 0.6
铁龙物流 600125.SH 5.99 5.69 -5.0% 0.35 0.34 0.40 16.3 16.7 14.2 1.2

中储股份 600787.SH 4.89 4.99 2.0% 0.13 38.4 1.0
怡亚通 002183.SZ 5.84 6.14 5.1% 0.04 153.5 2.2
传化智联 002010.SZ 5.85 5.76 -1.5% 0.49 0.67 0.70 11.76 8.60 8.2 1.3
圆通速递 600233.SH 14.88 15.08 1.3% 0.53 0.60 0.67 28.45 25.13 22.5 3.0
申通快递 002468.SZ 16.37 16.15 -1.3% 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.5 2.7
韵达股份 002120.SZ 23.83 24.00 0.7% 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.7 5.2
建发股份 600153.SH 9.78 9.30 -4.9% 1.65 1.77 1.82 5.64 5.25 5.1 0.8
顺丰控股 002352.SZ 63.33 63.55 0.3% 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.6 6.4
中远海控 601919.SH 4.01 4.09 2.0% 0.55 0.13 0.23 7.44 31.46 17.8 1.4
中远海能 600026.SH 7.43 7.12 -4.2% 0.09 0.80 0.75 79.1 8.9 9.5 1.0
中远海特 600428.SH 3.30 3.25 -1.5% 0.05 0.06 0.07 65.0 54.2 46.4 0.7
招商轮船 601872.SH 6.43 6.20 -3.6% 0.41 0.70 0.58 15.1 8.9 10.7 1.6
天津港 600717.SH 4.65 4.58 -1.5% 0.30 0.28 0.32 15.3 16.4 14.3 0.7
唐山港 601000.SH 2.38 2.41 1.3% 0.3 0.3 0.32 8.0 8.6 7.5 0.8
上港集团 600018.SH 4.44 4.41 -0.7% 0.39 0.38 0.42 11.3 11.6 10.5 1.2
宁波港 601018.SH 3.86 3.99 3.4% 0.26 0.23 0.25 15.3 17.3 16.0 1.3
日照港 600017.SH 2.92 2.80 -4.1% 0.21 0.22 0.23 13.3 12.7 12.2 0.7
宁沪高速 600377.SH 10.1 9.98 -1.2% 0.83 0.51 0.91 12.0 19.6 11.0 1.8
跨境通 002640.SZ 8.12 7.71 -5.0% -1.74 0.15 0.32 -4.4 51.4 24.1 2.5
德邦股份 603056.SH 13.08 12.4 -5.2% 0.34 0.49 0.64 36.5 25.3 19.4 3.0

数据来源:东北证券,Wind

分析师简介:

瞿永忠:北京交通大学系统所硕士,北京交通大学运输系本科,现任东北证券研究所所长助理,交运行业首席分析师。曾任方正证券研究所分析师,国金证券研究所高级分析师,宏源证券研究所首席分析师。10年实业工作经验,深厚铁路、供应链物流和制造业工作经验,2010年以来具有10年证券研究从业经历。获得2011年新财富第4名,金牛奖第3名和水晶球第4 名;2013年腾讯天眼第3名,21世纪第2名;2014年新财富第5名,金牛第2名;2019年金牛第1名。

杨振华:浙江大学政治经济学硕士,浙江大学经济学本科,现任东北证券交运组研究人员。2019年加入东北证券研究所。

王哲宇:上海交通大学船舶与海洋工程硕士,华中科技大学船舶与海洋工程本科,现任东北证券交运组研究助理。2019年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本

报告而视其为本公司的当然客户。

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分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、

客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明

股票投资评级说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。
增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。
中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。
减持 在未来6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至15%之间。
卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。
行业投资评级

说明

优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。
同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。
落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。
东北证券股份有限公司
网址:http://www.nesc.cn 电话:400-600-0686
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交通运输

发布时间:2020-07-29

报告摘要:

证券研究报告 / 行业动态报告
顺丰物流底盘继续夯实,关注国际航线边际改善
同步大势
上次评级: 同步大势

顺丰航空网络继续夯实,国际业务进一步打开。近期,顺丰新增一架全货机,航空机队规模增长至 60 架,并于 7 月 22 日与 eBay 完成对接,为 eBay 提供可追踪物流

服务。全货机是提升航空货运效率及构建国际航空物流供应链的基础条件。目前中国全货机整体规模才 100 余架,对比 Fedex 686 架全货机仍有非常大的差距。国内快递企业仍主要以服务 C 端为主,国内制造业快递物流及国际快递物流的发展仍处于初级阶段。顺丰对航空运输网络建设(包括航空运力及机场建设)是为国内 C 端消费及 B 端制造打造一张“插上翅膀”的物流网络,我们认为顺丰在制造业端及国际业务的发展潜力还远未被发掘,未来发展空间巨大。持续看好顺丰在持续夯实物流底盘后,在制造业端及国际业务端的潜力释放。

国内航班恢复持续向好,关注海外疫情及疫苗进展。7 月 23 日民航航班量创疫情以

来新高,恢复至疫情前约八成。旅客运输量达 127.28 万人次,同比恢复近七成,客

座率达 73.57%。国际方面, 8 月 1 日起俄罗斯将恢复与伦敦、安卡拉和伊斯坦布尔间的航班。8 月 10 日起将恢复至安塔利亚、博德鲁姆、达拉曼等土耳其疗养度假城市的航班。目前国内航空业的主要矛盾在于国际线的恢复,而海外疫情暂未有明显好转迹象,疫苗尚未取得突破性进展,国际线边际改善影响有限,我们对国内航空板块仍持保守态度。

跨境电商长期格局向上,关注疫情下的流量增长。跨境电商交易规模维持 15%以上

高增长,线下往线上迁移大趋势及政策鼓励将推动行业长期向上。疫情作为重要催化剂,迫使线下 B 端贸易往线上迁移并加速 C 端消费者线上渗透率提升,跨境电商有望迎来加速发展阶段。

年度策略和长期组合:年度策略以“宅经济”为核心,兼顾跟踪周期性,总体以防

御为主。1.“宅经济”催化“互联网+”加速发展的快递、物流和供应链行业; 2. 关注供需格局良好的油运行业;3.以 REITs 为主的交运基础设施的价值重估。年度组合为:顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁、传化智联。

本周重点推荐: 顺丰控股、中远海能、招商轮船

风险提示: 快递行业价格战加剧,油汇剧烈波动,国际冲突加剧

历史收益率曲线

25%

16%

7%

-2%

-11%

-20%

2019/7

2019/8

2019/9

2019/10

2019/11

2019/12

2020/1

2020/2

2020/3

2020/4

2020/5

2020/6

涨跌幅(%) 1M 3M 12M
绝对收益 4.95% 8.78% -6.38%
相对收益 -3.91% -9.88% -24.33%
行业数据
成分股数量(只) 117
总市值(亿) 25521
流通市值(亿) 18169
市盈率(倍) 14.06
市净率(倍) 1.27
成分股总营收(亿) 27329
成分股总净利润(亿) 1293
成分股资产负债率(%) 55.86
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行情》

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重点公司主要财务数据

EPS PE 评级

证券分析师:瞿永忠
执业证书编号:S0550515110002
(021)20363212 quyz@nesc.cn
研究助理:王哲宇
执业证书编号:S0550119100015
(021)20361258 wangzhey@nesc.cn
重点公司 现价 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
顺丰控股 63.55 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.60 买入
圆通速递 15.08 0.53 0.6 0.67 28.45 25.13 22.51 买入
申通快递 16.15 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.55 增持
韵达股份 24 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.67 买入
中远海能 7.12 0.09 0.8 0.75 79.11 8.90 9.49 买入
招商轮船 6.2 0.41 0.7 0.58 15.12 8.86 10.69 买入
大秦铁路 6.44 0.92 0.79 0.93 7.00 8.15 6.92 增持
京沪高铁 6.15 0.28 0.19 0.26 21.96 32.37 23.65 增持
传化智联 5.76 0.49 0.67 0.7 11.76 8.60 8.23 买入

目 录

  1. 交运行业整体策略 4
  2. 子行业策略和本周重点信息传递 4
    1. 铁路公路——全国铁路客流持续回升,铁路防汛形势严峻 4
      1. 铁路公路整体观点 4
      2. 本周信息传递 4
    2. 物流快递——淘宝物流时效体系全面升级 4
      1. 物流快递整体观点 4
      2. 本周信息传递 5
    3. 航空机场——东航成立厦门分公司,首都机场上半年预计亏损 5
      1. 航空机场整体观点 5
      2. 本周信息传递 5
    4. 航运港口——外贸集装箱业务回暖,汛情持续影响长江枢纽港口生产 5
      1. 航运港口整体观点 5
      2. 本周信息传递 6
  3. 重点行业数据指标跟踪 6
    1. 航空国内指标 6
    2. 铁路货运指标 6
    3. 快递业务数据 7
    4. 航运综合运价指数 7
  4. 港口货物及集装箱吞吐量 8
  5. 行业与重点公司股价变动分析 9
  6. 板块历史和行业横向估值比较 10
  7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总 11

图表目录

图 1:国内航线 RPK 增速 6

图 2:国内航线客座率 6

图 3:铁路货运总量及增速 6

图 4:煤炭铁路日均装车量及增速 6

图 5:大秦线煤炭运输量及增速 7

图 6:全国快递业务量及增速 7

图 7:全国快递业务收入及增速 7

图 8:BDI 走 势图 7

图 9:中国沿海散货运价走势 7

图 10:中国出口集装箱运价走势 8

图 11:波罗的海原油运价指数走势图 8

图 12:波罗的海成品油运价指数走势图 8

图 13:港口货物吞吐量及增速 8

图 14:港口外贸货物吞吐量及增速 8

图 15:港口集装箱吞吐量及增速 9

图 16:交运子板块指数月度变化幅度 9

图 17:交运子板块指数周度变化幅度 9

图 18:航空运输主要上市公司周度股价变化 9

图 19:机场主要上市公司周度股价变化 9

图 20:铁路主要上市公司周度股价变化 10

图 21:物流主要上市公司周度股价变化 10

图 22:航运主要上市公司周度股价变化 10

图 23:港口主要上市公司周度股价变化 10

图 24:2020 年第 30 周各行业市盈率比较 10

图 25:2020 年第 30 周各行业市净率比较 11

图 26:交运各子行业历史市盈率走势图 11

表 1:重点公司推荐汇总 11

表 2:主要覆盖公司汇总(2020-07-24) 12

交运行业整体策略

中国在政治经济改革、技术变革加速、国有企业改革深化推进,国家经济运行效率提升等条件下,经济运行逐渐进入一个新的“转型升级”的历史阶段;“非冠”疫情冲击泾渭分明:国内基本肃清和信心趋强,国际总体形势严峻,美国为主的难言见顶,总体不平衡,国际交往严重卡壳;川普挑起的新一轮事端致使中美竞合难度加大,但是中国转型升级趋势难挡。整体上我们的投资研究策略将进入一个新的阶段。2020 年整体上经济增速将见底反弹,但是爬坡是个缓慢的过程;疫情催化“宅经济”长期加速发展,疫情重塑工作场景, “按需到门”取得永久性市场。我们交运年度整体策略调整为以“宅经济”为核心,兼顾跟踪周期性,具体有三个方向: 1、继续以“宅经济”催化“互联网+”经济加速发展的快递、物流和供应链的代表企业; 2、继续关注供需格局良好的油运公司业绩爆发机会,即使油运市场波动较大;3、以 REITs 为主要改革工具的交运基础设施的重点公司的价值重估。

子行业策略和本周重点信息传递

铁路公路——全国铁路客流持续回升,铁路防汛形势严峻

铁路公路整体观点

  1. 7 月 24 日,国家铁路集团公布 6 月份全国铁路日均发送旅客 553 万人次,铁路

客流持续回升。受新冠肺炎疫情影响,2020 年上半年,全国铁路旅客发送量同比下降 53.9%。

  1. 今年入汛以来,铁路防汛形势十分严峻,京广、京九、沪昆、焦柳等铁路沿线降雨量达往年的 2 至 3 倍,部分线路区段出现水害断道险情。为应对汛情,铁

路局和各部门协调联动,对重点地段实行拉网式防汛隐患排查,对 195 处防汛

重点部位安排 24 小时看守,对 2856 处防汛重点位臵降雨时安排看守。

  1. 2020 年铁路板块以防守为主基调,我们预计 2020 年货运增长大约 10%,高铁客运继续保持两位数增长。另外,铁路传统客运将开始渐进的“动车化和价格市场化”发展, 其相应效益显著。持续推介广深铁路、大秦铁路,京沪高铁。

本周信息传递

  1. 锦江投资:每股分配比例 A 股每股现金红利 0.25 元,B 股每股现金红利 0.035

美元,共计派发现金红利 1.38 亿元。

  1. 宁沪高速:公司全资子公司宁沪投资公司参与洛德基金公司发起设立房地产投资母基金三期,宁沪投资公司认缴出资人民币 50,000 万元整。

物流快递——淘宝物流时效体系全面升级

物流快递整体观点

  1. 日前,淘宝天猫上线当日达、次日达等服务,全面升级物流时效体系。消费者在淘宝天猫搜索时可以看到更多确定时效商品,根据需要进行选择。此前,淘宝首页曾新增“小时达”入口,消费者可以购买限时 1 小时内送达的各类日用百货、水果生鲜等。
  2. 7 月 22 日, eBay 发布消息称,已与顺丰、通邮完成对接,两家企业会为 eBay

提供可追踪物流服务,提供的物流服务追踪信息将同步至 eBay,并被平台视为符合“eBay 关于可追踪物流管理方案的政策”。

  1. “电商兴则快递兴”,电商的持续景气带动快递行业的快速发展,但快递行业价格战使行业公司仍深陷增收不增利的泥潭。我们认为,行业价格战仍将持续, 格局尚不明朗,新旧问题将制约快递企业发展,但头部企业集中度会持续提升。在此背景下,长期推介 ToB 的供应链物流快递一体化龙头的顺丰控股,并推介低估值且控本能力持续改善的圆通速递。

本周信息传递

  1. 天顺股份:中国证监会对公司提交的上市公司非公开发行新股核准的申请材料

进行了审查,决定对该行政许可申请予以受理。

  1. 嘉诚国际:公司为全资子公司申请银行授信提供担保,被担保人为三景电器, 担保金额为 1.6 亿元。

航空机场——东航成立厦门分公司,首都机场上半年预计亏损

航空机场整体观点

  1. 7 月 25 日上午,东方航空厦门分公司成立,东航正式将厦门列为其“四梁八柱”

航线战略的重要支柱,计划到 2025 年投入 40 架飞机,成为厦门市场主要基地航空公司之一。

  1. 7 月 24 日,北京首都国际机场股份在港交所发布公告,预计今年上半年将净亏损 7.4 亿-8.1 亿元。上半年首都机场累计飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量分别约为 11.86 万架次、1301.2 万人次及 57.2 万吨,比去年同期分别减少约 59.5%、73.6%和 39.6%。
  2. 供给层面,时刻增速放缓带动行业供给进一步放缓,但需密切跟踪 737MAX 复飞进程的扰动影响;需求方面,宏观经济承压,贸易争端尚未完全解决,航空需求不确定性尚未解除,期待国内经济回暖带来航空需求反转的投资机会。长期推介关注三大航包括国航、南航和东航,并关注具备长期差异化竞争能力、业务创新的的春秋航空和吉祥航空。

本周信息传递

1) 深圳机场:2020 年 6 月旅客吞吐量为 295.81 万人次,同比减少 28.45%,今年

累计 1418.67 万人次,同比减少 45.09%。

航运港口——外贸集装箱业务回暖,汛情持续影响长江枢纽港口生产

航运港口整体观点

  1. 7 月中旬,八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 4.3%。其中,外贸同比增长

4.5%,较上期加快 3 个百分点;内贸同比增长 3.9%。

  1. 入汛以来,长江流域防汛形势严峻。武汉、南京等地多个码头因防汛需要而停产。7 月中旬,南京、武汉、重庆三港合计货物吞吐量同比大幅减少 21%,集装箱货物吞吐量同比增长 5.6%。
  2. 受全球经济和贸易增速放缓影响,集运和干散货以平稳为主调;我们推荐供需格局改善,行业迎来向上周期的油运板块,同时需要关注中远海能“制裁”进展和中美能源采购计划。重点推介 VLCC 船队规模最大、受益行业向上周期, LNG 和干散货业务提供稳定盈利垫的招商轮船;油轮规模全球最大、盈利弹性最大的中远海能。

本周信息传递

  1. 中远海能:公司为全资子公司提供担保,被担保人为中发香港,本次担保金额

为 5000 万美元(约合人民币 3.49 亿元)。

  1. 营口港:A 股每股现金红利 0.048 元,共计派发现金红利 3.11 亿元。

重点行业数据指标跟踪

由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势,因此我们将长期跟踪,以便及时提示相关重要时点和机会。

航空国内指标

图 1:国内航线 RPK 增速 图 2:国内航线客座率
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

铁路货运指标

图 3:铁路货运总量及增速 图 4:煤炭铁路日均装车量及增速
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 5:大秦线煤炭运输量及增速
数据来源:东北证券,Wind

快递业务数据

图 6:全国快递业务量及增速 图 7:全国快递业务收入及增速
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

航运综合运价指数

图 8:BDI 走势图 图 9:中国沿海散货运价走势
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 10:中国出口集装箱运价走势 图 11:波罗的海原油运价指数走势图
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

图 12:波罗的海成品油运价指数走势图
数据来源:东北证券,Wind

港口货物及集装箱吞吐量

图 13:港口货物吞吐量及增速 图 14:港口外贸货物吞吐量及增速
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 15:港口集装箱吞吐量及增速
数据来源:东北证券,Wind

行业与重点公司股价变动分析

图 16:交运子板块指数月度变化幅度 图 17:交运子板块指数周度变化幅度
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 18:航空运输主要上市公司周度股价变化 图 19:机场主要上市公司周度股价变化
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

行业动态报告

图 20:铁路主要上市公司周度股价变化 图 21:物流主要上市公司周度股价变化
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind
图 22:航运主要上市公司周度股价变化 图 23:港口主要上市公司周度股价变化
数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind

板块历史和行业横向估值比较

图 24:2020 年第 30 周各行业市盈率比较
数据来源:东北证券,Wind

行业动态报告

图 25:2020 年第 30 周各行业市净率比较
数据来源:东北证券,Wind
图 26:交运各子行业历史市盈率走势图

数据来源:东北证券,Wind

重点推荐公司和主要覆盖公司汇总

表 1:重点公司推荐汇总

EPS PE
公司 代码 推荐理由
2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
顺丰控股 002352 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.60 1.业务量维持稳健增长,高服务质量维持品牌溢价,单票收入同比提升;2.“规模效应+信息化”带动毛利率和费用率持续改善;3.“重货+ 冷链+国际+同城”新业务快速拓展,获批的鄂

州机场进一步巩固天网核心竞争力。

圆通速递 600233 0.53 0.6 0.67 28.45 25.13 22.51 1.公司作为快递行业头部企业,市占率位居行业第三,且公司管理、业务量及成本管控三方面改善明显,业绩回暖;2.对比同行公司及圆通历史估值水平,均处于底部,随着基本面改

善,有望迎来业绩和估值的双升。

申通快递 002468 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.55 公司是阿里“菜鸟”系的核心快递公司,将继续保持行业平均水平的发展。
韵达股份 002120 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.67 公司远领先于行业的机械设备和运输工具投入及行业第二的业务量打造了成本优势及规模优势,保证公司在行业激烈价格战中具备较强的成本安全垫和加盟商稳定性。公司市占率稳步提升且新增业务量市占率领先头部落后企业。公司成本及规模优势有望维持公司强竞

争力,在头部企业分化中,继续成长。

中远海能 600026 0.09 0.8 0.75 79.11 8.90 9.49 油运行业短期迎重要催化,中期仍处于向上周

期,制裁解 除后,公司将充分受益,业绩弹性大,有望实现估值和业绩双升。

招商轮船 601872 0.41 0.7 0.58 15.12 8.86 10.69 1.公司是全球最大的 VLCC 船东和 VLOC 船东;2.由于处于上行周期,公司业绩弹性大, 有望充分受益;3.干散货和 LNG 业务提供了

稳定盈利垫。

大秦铁路 601006 0.92 0.79 0.93 7.00 8.15 6.92 在公转铁和煤炭供需格局总体稳定背景下,大秦线运量随着疫情结束将恢复正常增长,公司业绩具有较高确定性;公司估值和股息率具有

较强的吸引力。

京沪高铁 601816 0.28 0.19 0.26 21.96 32.37 23.65 京沪高铁坐拥中国高铁黄金线路,区位优势明

显,盈利能力突出,未来产能扩张和票价提升仍将带来业绩成长。

传化智联 002010 0.49 0.67 0.7 11.76 8.60 8.23 传化物流以公路港为基础,以信用体系重构为突破,以人- 车-货为对象,以“物流+ 互联网+ 金融”为导向,发展“基础公路港+核心智能物流+创新物流金融”的“323”战略业务构架,打造顺应国家物流战略的“蓝领工人商圈”,价值

数万亿。

数据来源:东北证券,Wind

表 2:主要覆盖公司汇总(2020-07-24)

收盘价 EPS PE
公司 代码 周涨幅 PB
上周 本周 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
中国国航 601111.SH 6.96 6.96 0.0% 0.44 -0.46 0.45 15.8 15.5 1.1
南方航空 600029.SH 5.42 5.42 0.0% 0.22 -0.24 0.41 24.6 13.2 1.1
东方航空 600115.SH 4.41 4.42 0.2% 0.20 -0.10 0.40 22.1 11.1 1.2
上海机场 600009.SH 71.50 68.37 -4.4% 2.61 1.36 2.99 26.2 50.3 22.9 4.1
白云机场 600004.SH 14.84 14.19 -4.4% 0.48 0.25 0.68 29.6 56.8 20.9 1.8
深圳机场 000089.SZ 8.99 8.60 -4.3% 0.29 0.11 0.30 29.7 78.2 28.7 1.5
大秦铁路 601006.SH 6.56 6.44 -1.8% 0.92 0.79 0.93 7.0 8.2 6.9 0.9
广深铁路 601333.SH 2.38 2.39 0.4% 0.11 0.10 0.13 21.7 23.9 18.4 0.6
铁龙物流 600125.SH 5.99 5.69 -5.0% 0.35 0.34 0.40 16.3 16.7 14.2 1.2

中储股份 600787.SH 4.89 4.99 2.0% 0.13 38.4 1.0
怡亚通 002183.SZ 5.84 6.14 5.1% 0.04 153.5 2.2
传化智联 002010.SZ 5.85 5.76 -1.5% 0.49 0.67 0.70 11.76 8.60 8.2 1.3
圆通速递 600233.SH 14.88 15.08 1.3% 0.53 0.60 0.67 28.45 25.13 22.5 3.0
申通快递 002468.SZ 16.37 16.15 -1.3% 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.5 2.7
韵达股份 002120.SZ 23.83 24.00 0.7% 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.7 5.2
建发股份 600153.SH 9.78 9.30 -4.9% 1.65 1.77 1.82 5.64 5.25 5.1 0.8
顺丰控股 002352.SZ 63.33 63.55 0.3% 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.6 6.4
中远海控 601919.SH 4.01 4.09 2.0% 0.55 0.13 0.23 7.44 31.46 17.8 1.4
中远海能 600026.SH 7.43 7.12 -4.2% 0.09 0.80 0.75 79.1 8.9 9.5 1.0
中远海特 600428.SH 3.30 3.25 -1.5% 0.05 0.06 0.07 65.0 54.2 46.4 0.7
招商轮船 601872.SH 6.43 6.20 -3.6% 0.41 0.70 0.58 15.1 8.9 10.7 1.6
天津港 600717.SH 4.65 4.58 -1.5% 0.30 0.28 0.32 15.3 16.4 14.3 0.7
唐山港 601000.SH 2.38 2.41 1.3% 0.3 0.3 0.32 8.0 8.6 7.5 0.8
上港集团 600018.SH 4.44 4.41 -0.7% 0.39 0.38 0.42 11.3 11.6 10.5 1.2
宁波港 601018.SH 3.86 3.99 3.4% 0.26 0.23 0.25 15.3 17.3 16.0 1.3
日照港 600017.SH 2.92 2.80 -4.1% 0.21 0.22 0.23 13.3 12.7 12.2 0.7
宁沪高速 600377.SH 10.1 9.98 -1.2% 0.83 0.51 0.91 12.0 19.6 11.0 1.8
跨境通 002640.SZ 8.12 7.71 -5.0% -1.74 0.15 0.32 -4.4 51.4 24.1 2.5
德邦股份 603056.SH 13.08 12.4 -5.2% 0.34 0.49 0.64 36.5 25.3 19.4 3.0

数据来源:东北证券,Wind

分析师简介:

瞿永忠:北京交通大学系统所硕士,北京交通大学运输系本科,现任东北证券研究所所长助理,交运行业首席分析师。曾任方正证券研究所分析师,国金证券研究所高级分析师,宏源证券研究所首席分析师。10年实业工作经验,深厚铁路、供应链物流和制造业工作经验,2010年以来具有10年证券研究从业经历。获得2011年新财富第4名,金牛奖第3名和水晶球第4 名;2013年腾讯天眼第3名,21世纪第2名;2014年新财富第5名,金牛第2名;2019年金牛第1名。

杨振华:浙江大学政治经济学硕士,浙江大学经济学本科,现任东北证券交运组研究人员。2019年加入东北证券研究所。

王哲宇:上海交通大学船舶与海洋工程硕士,华中科技大学船舶与海洋工程本科,现任东北证券交运组研究助理。2019年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本

报告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。

本报告及相关服务属于中风险(R3)等级金融产品及服务,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。

若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、

客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明

股票投资评级说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。
增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。
中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。
减持 在未来6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至15%之间。
卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。
行业投资评级

说明

优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。
同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。
落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。
东北证券股份有限公司
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